米国の中央銀行に当たる米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）が政策金利の目標範囲を０～０．２５％で維持し、テーパリング（資産買い入れ縮小）を始める。４日の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）の発表文を通じてだ。ＦＲＢは今月と来月に毎月１５０億ドルずつ資産買い入れ規模を縮小する。来年の縮小速度は経済見通しの変化にかかっていると話した。現在の速度のままならば来年６月にテーパリングが終わりその後は金利引き上げが本格的に議論されるものとみられる。ここでこの２年のＦＲＢの通貨政策を振り返ってみよう。

２０１９年末に始まった新型コロナウイルスの出現直後、だれもその危機の波紋を予想できなかった。２０２０年１月に国際通貨基金（ＩＭＦ）は同年の世界経済が３．３％成長するだろうと予想した。２月にも危機は本格化しなかった。個人的に１０日間アルゼンチンとベネズエラを訪問し、中央銀行の役割に関するドキュメンタリーを撮影できた。多くの大学が開講を３月２日から１６日に先送りしたが、その当時は２週間だけ時間を稼げば対面講義が可能なものと予想した。ところが２０２０年３月１６日にＦＲＢは１～１．２５％だった政策金利の目標範囲を一気にゼロ金利（０～０．２５％）に引き下げた。

予想できなかったこの金利引き下げは米現地時間で日曜午後５時に行われた。何がＦＲＢに、週末の夕方に緊急で金利を下げさせたのだろうか。しかも２日だけ待てばＦＯＭＣ会議が予定されていた。このようにだれも予想できない速度で進行した新型コロナウイルスの流行は２０２０年６月にＩＭＦが世界経済成長見通しをマイナス５．２％に引き下げた。


◇金融緩和の出口さらに近づく

前代未聞の新型コロナウイルス危機に、せめて不幸中の幸いなのは人類の対応が予想よりも迅速だったという点だ。何より医療界の献身と防疫とワクチンなど全方向的な努力のおかげだった。経済政策の側面でも財政政策と通貨政策の大規模な拡張的政策が展開された。こうした努力のおかげで２０２０年の経済成長率はマイナス３．３％を記録した。２０２０年１月に予想した３．３％と比較すれば新型コロナウイルス危機がどれだけ深刻なのかがわかる凄惨な数字だが６月に予想したマイナス５．２％よりはそれなりにましな結果だ。

非伝統的通貨政策と呼ばれる拡張的通貨政策が進められた昨年８月末、ＦＲＢは通貨政策体系改編を断行した。ＦＲＢの政策を議論するジャクソンホール・シンポジウムでＦＲＢのパウエル議長は平均インフレ目標制を発表した。これを通じインフレが目標値である２％を超えても、相当期間緩やかに２％を上回る軌道に到達するよう通貨政策を維持するという意志を表明した。

最近消費者物価上昇率が６％を超えるほど高いインフレが続く中で、インフレが一時的なのかそうでないのかに関する論争が進行されることも平均インフレ目標制がどんな方式で柔軟に運営されるのかと関連が深い。今月から進められるテーパリングと来年に行われる金利引き上げの時期と回数がこうした伸縮性の水準を決めるだろう。


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