最近韓国の会社員向け匿名コミュニティ「ブラインド」には社会生活をしながら貯めた5億ウォンを米国レバレッジ商品に投資し元金の90％を失ったというエピソードが投稿された。投稿者は「最初に10％失った時は調整相場ですぐ急騰するだろうと信じた。1カ月後には元金を取り戻せると思った」としたが、損切り売りと再投資を繰り返し結局4億5000万ウォンの損失を出した。

内外の証券市場急落で「負の複利」を看過した失敗談だ。株価が上がっては下がるを繰り返す変動性市場で1日の収益率に2倍で追従するレバレッジ商品に投資する場合、元金が減る現象を意味する。


韓国取引所によると、10日の韓国総合株価指数（KOSPI）は前営業日より4．39％上がった5239．13で引けた。だが6月22日の最高値9114．55と比較すると42．52％、1カ月前より20．93％下落した。最高値と比べサムスン電子は45．13％、SKハイニックスは58．48％落ち込んだ。


レバレッジ商品の下げ幅はもっと大きい。KODEXSKハイニックス単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）は6月の4万4000ウォンからでこの日は4560ウォンと89．64％の急落となった。KODEXサムスン電子単一銘柄レバレッジもやはり79．3％下がった。

それでも韓国の個人投資家は明かりに向かう蛾のようにレバレッジ商品を買い入れている。株価が反騰すれば損失を早く挽回できるという期待感からだ。ETFチェックが集計した最近1週間の個人投資家のETF買い越し1位はKODEX KOSDAQ150レバレッジの5216億ウォン、2位はKODEXレバレッジの4334億ウォンだ。これに対し世界的ヘッジファンドはレバレッジ投資を縮小している。

専門家らは安易にレバレッジをかけて買い増すよりは、中長期的アプローチが必要な時だと助言した。未来アセット証券AIリサーチセンター長のパク・ヨンジュ氏は「現在の株価にはすでに相当幅の利益減少への懸念が反映されているが、当分短期変動性が続くだろう」と予想した。

一方、個人投資家の損失が増えた背景に主要国と比べ下げ幅が大きかった韓国証券市場の構造的限界を指摘する見方もある。例えば同じ人工知能（AI）好況を享受したのに、台湾加権指数は10月の高値より約20％の下落にとどまった。

ロイターなど外信は「AI産業生態系」の差を指摘する。韓国証券市場はサムスン電子とSKハイニックスに過度に依存するメモリー半導体偏重構造だ。エマー・キャピタル・パートナーズのマニシ・ライチャウドゥリ最高経営責任者（CEO）は「メモリー半導体は景気変動に敏感で製品価格が下落すれば企業利益見通しが急激に低くなることがある」と診断した。ここに最近の中国企業の追撃もメモリー市場の不確実性を拡大した。

これに対し台湾はTSMC（ファウンドリー）を筆頭に、メディアテック（半導体設計）、フォックスコン（サーバー組み立て）などAI供給網全般に核心企業が布陣している。台湾証券市場でTSMCの割合は40％に達するが、残りの技術企業も指数の約23％を支えている。AI好況の恩恵が市場全般に広く分散するという評価だ。

台湾政府の対応も市場安定化に一役買った。タイペイタイムズによると、台湾金融当局は9日から空売り注文限度をこれまでの10分の1に減らし、最低証拠金比率を90％から130％に引き上げた。5000億台湾ドル（約2兆4000億円）規模の国家安定基金稼動まで承認した。