［AI生成イメージ］
Q．AIバブル論は続いてきたが、中国のメモリーが突然浮上した理由は。
A．最近世界が驚くことがあった。中国長鑫存儲技術（CXMT）が10日に上海で開かれた半導体カンファレンスで次世代DRAM技術の「4F2」を公開した。4F2はDRAMのデータを保存する最小単位であるセルの面積を減らす技術だ。理論的には現在使用している6F2よりセル面積を33％ほど減らすことができる。商用化に成功すればDRAMの集積度を大きく高められる次世代核心技術だ。CXMTはさらに進んで4F2を適用した新製品を年末までに出すと明らかにした。
Q．4F2技術はゲームチェンジャーになるほどなのか。
A．この技術は例えば同じ大きさの建物に部屋（セル）のサイズを小さくしてより多くの部屋を作るのと似ている。半導体の大きさを維持しながら保存容量を増やしたり、同じ容量をより小さくしたりできる技術だ。半導体業界はまだ平面であるDRAMが3次元（3D）DRAMへと進む過渡期段階の技術とみている。しかしこの技術はサムスン電子とSKハイニックスもすでに開発中だ。サムスンは2月の国際固体素子回路学会（ISSCC）で4F2構造のDRAMを製作し、実際の作動に成功したという論文を発表している。SKは昨年6月の国際半導体学術大会で4F2と3DDRAMの開発方向を公開した。韓国企業が技術開発で遅れをとったのではなく、経済性を考慮して商用化のタイミングをはかっている。
Q．韓国も開発しているがサムスンとSKの株価はなぜ急落するのか。
A．市場では「過度な懸念」のためとみる。KB証券リサーチ本部長のキム・ドンウォン氏は「サムスンとCXMTのDRAM工程の技術格差は量産時点を基準として5～7年ほど。中国の技術追撃に市場がとても敏感に反応しているようだ」と話す。米ウォール・ストリート・ジャーナルも最近CXMTの4F2技術に関する記事で「実際の量産につながるかは不確実だ。市場の懸念は過度だ」と指摘している。米国の投資銀行ローゼンブラットもCXMTの4F2技術を「張り子の虎」に例え、短期間で原価競争力を確保するのは難しいだろうと評価した。実際にCXMTは4F2技術適用範囲と具体的な製品仕様、歩留まり、生産規模などを公開していない。年内の製品発売目標と安定した大量生産体系の確保もやはり問題だ。米投資銀行シティグループは「CXMTが技術開発に成功しても量産設備を備える段階から支障は避けられない。この技術を活用したメモリーを2028年までに量産するのは難しいだろう」と予想する。
Q．株価下落幅を見れば単純に「懸念」のためとみるのは難しそうだ。
A．4F2技術が話題になったが、実際にそれよりもさらに重要な問題がある。中国の半導体技術が一定水準に至りコンピュータなど実際の製品に搭載される事例が大きく増えている点だ。市場調査会社トレンドフォースによると、4－6月期の世界のDRAM市場シェアでCXMTは9．5％で4位を占めた。1－3月期には7．6％だったが1四半期で1．9ポイント拡大したのだ。売り上げも急騰傾向だ。CXMTは7－9月期の予想売り上げが1147億～1197億元（約2兆7000億～2兆8000億円）に達する。四半期基準で過去最高水準だ。7－9月期までの累積純利益も2650億～2700億元に達すると予想されるが、これは前年同期の321億元より8倍ほどの増加だ。メモリー半導体のまた別の軸であるNAND型フラッシュ市場では長江存儲科技（YMTC）の成長が目立つ。カウンターポイントリサーチによると、YMTCの4－6月期NAND出荷量は世界3位、日本のキオクシアと米マイクロンを抜いた。YMTCのNAND市場シェアも2025年1－3月期の9％から今年1－3月期には14％に増えた。中国半導体が本格的に市場に進出しているという話だ。
Q．供給が増えただけ需要も増えた。米国のビッグテックも投資を継続しているが。
A．メモリー半導体は供給量変化が価格に大きな影響を及ぼす代表的な「景気循環」産業だ。中国の生産能力拡大が現在の供給不足局面では世界的な需要に合わせる役割をするが、今後業況が鈍化すれば価格下落圧力を拡大する可能性がある。米投資銀行モルガン・スタンレーは最近「AI需要増加はメモリー産業の景気循環構造自体をなくせない」と診断した。現在の高い収益性が新規設備投資を刺激し、生産量増加が長期的に供給過剰と価格下落を招くことになるということだ。供給問題は特に2028年を考慮しなければならない。AI投資ブームの中で主要半導体企業が工場増設に出ており、竣工が2028年に集中している。CXMTも月間DRAMウエハー生産能力を2028年までに50万～60万枚に引き上げるという計画だ。現在の約32万枚の2倍に達する。中国が汎用DRAMを大量供給し始めればサムスンとSKは製品別の生産比率を調整しなければならなくなるかもしれない。広帯域メモリー（HBM）で高い収益を出しても汎用製品の価格競争が激化すれば事業全体の収益性が悪化しかねない。
Q．韓国の半導体は何を準備すべきか。
A．半導体業界では中国が当分韓国が確保した先端工程と製造経験、世界的顧客基盤に追いつきにくいという見方が優勢だ。CXMTの4F2発表だけで既存の競争構図がひっくり返ったと判断する根拠も不足する。同じ仕様のDRAM製品でも適用した製造工程と集積度、消費電力、性能、歩留まりなどさまざまな面で韓国がリードしていると考える。NH投資証券のキム・ビョンヨン研究員は「中国企業の長期的な技術追撃の可能性は依然として大きい」としながらも、「しかし短期間に韓国企業との格差を縮めたり世界的メモリー供給不足を解消したりするのは難しい」と診断した。ただ韓国の「技術優位」が今後も維持されるだろうとは断定しにくいという警告も出ている。韓国半導体産業協会のアン・ギヒョン専務は「過去には韓国と中国の技術格差があまりにも大きく追撃状況を実感しにくかったが、いまはもう追いかけてくる競合の動きを確認できる段階。韓国の半導体産業が研究開発速度を高められるよう研究人材の労働時間規制改善など制度的支援が必要だ」と強調した。
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