サムスン電子・SKハイニックスの単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）投資家の損失が雪だるま式に膨らんでいる。乱高下が繰り返されることで損失が累積する、いわゆる「負の複利」のためだ。個別銘柄の騰落率の2倍を追従するよう設計されているが、現物株よりも損失率が5倍まで膨らんだ商品もある。

16日の韓国取引所によると、サムスン電子とSKハイニックスの単一銘柄レバレッジETFが発売された5月27日から今月15日までサムスン電子の株価は8．96％下落した。しかしこれを基礎資産とするレバレッジETF7種平均の下落率は30．66％に達した。現物株の下落率の3倍を超える。


SKハイニックス関連商品の損失はさらに大きかった。同じ期間、SKハイニックスの株価は7．18％下落したが、レバレッジETFは平均34．06％下落した。現物株より損失率が5倍ほど大きい。特に「1Q SKハイニックス先物単一銘柄レバレッジ」は38．32％下落し、商品別に大きな差が生じた。


これはレバレッジ商品特有の複利効果のためだ。レバレッジETFは一定期間の累積収益率ではなく、一日の収益率を倍数で追従する。株価が一方向へ上昇する場合は複利効果で利益が大きくなるが、最近のように上昇と下落が繰り返されると損失と回復が繰り返される過程で元本が削られる「負の複利」が発生する。

損失が大きくなるほど元本を回復するために必要な収益率も幾何級数的に大きくなる。「1Q SKハイニックス先物単一銘柄レバレッジ」は発売初日の2万6830ウォンから今月15日には1万6550ウォンと38％ほど下落した。発売当時の価格を回復するには約62％上昇しなければならない。

にもかかわらず、個人投資家のレバレッジ投資への熱気は国内外市場を問わず熱い。韓国預託決済院（KSD）によると、今月（1～15日）の国内投資家による海外株式の買い越し1位銘柄は米国の半導体指数に3倍のレバレッジをかける「SOXL ETF」で、買い越し額は11億6303万ドル（約1880億円）にのぼった。2位も韓国市場に3倍のレバレッジで投資する「KORU ETF」で、買い越し額2億2311万ドルウォン）だ。サンディスク、IREN、オラクルなどの単一銘柄レバレッジ商品も買い越し額上位に入った。

ブルームバーグは前日、「（韓国国内の）レバレッジETFが変動性を増幅させた後にこれを米国市場に送り、ニューヨーク市場の売りがまたソウル市場に影響を及ぼす『24時間フィードバックループ』が形成される危険性がある」と分析した。

この日のKOSPI（韓国総合株価指数）は前日比6．37％下落した6820．60で取引を終えた。指数が急落したことで売りサイドカー（プログラム売買注文の一時効力停止）が発動された。買いサイドカーが発動された翌日のことだ。