米ナスダック市場に上場したSKハイニックスの米国預託証券（ADR）が韓国の原株より50％以上高い価格で取引され、証券業界の解釈が分かれている。韓国半導体株の低評価が解消されるシグナルという期待と、上場初期プレミアムにすぎず結局価格差が縮小するという慎重論が対抗する。

14日のニューヨーク証券市場でSKハイニックスADRは前営業日より27．29％上昇した193．92ドルで取引を終えた。ADR1株は普通株の10分の1に相当する。これを国内の原株価格に換算すると14日終値の191万3000ウォンより約51％高い水準だ。公募当時約3％だったプレミアムが上場から3営業日で50％を上回る水準に拡大した。


ADRは原則的に原株と交換できるが、預託機関を経なければならない。為替相場と費用負担もあり、交換にも時間がかかる。ブルームバーグは原株とADRを自由に即時交換ができないため一定の価格差は予想されたが、50％を超えるプレミアムは異例に高い水準だと評価した。


今回の急騰にはメモリー半導体業況に対する楽観論が影響を及ぼした。投資銀行バークレイズのアナリスト、サイモン・コルス氏はこの日の報告書で、SKハイニックスADRの目標株価を330ドルと提示した。前日終値より117％高い水準だ。コルス氏は「過度に低評価されている。人工知能（AI）投資拡大でDRAM供給不足が2027年にさらに深刻化し2028年も解消されにくいだろう」と予想する。この日始まったSKハイニックスADRオプション取引も株価上昇に力を加えた。

SKハイニックスADR受託限度は全発行株式の25％だ。今回の上場には2．5％だけ活用されまだ22．5％の余裕がある。今後の株価の流れをめぐっては見通しが分かれる。KB証券のキム・ミンギュ研究員は「ADR上場で投資家のアクセス性と株主基盤が拡大すれば長期的に企業価値再評価につながるだろう。台湾半導体企業TSMCもADRの割合を拡大してプレミアムを調節して原株とともに再評価された」と説明した。韓国半導体株の低評価問題を緩和する契機になるという診断だ。現代車証券のキム・ジェスン研究員も「TSMCはADRプレミアムが25～30％の時にむしろ外国人投資家の原株買いが拡大した」と伝えた。

これに対しADRと原株の価格差は長期的に縮まるという分析も出ている。価格差が大きくなれば機関投資家は原株をADRに転換し米国市場で売る差益取引に出る可能性がある。独立リサーチ機関アリスのチョン・ミンヒ研究員は「長期的には差益取引を通じてADRと原株の価格が互いに収れんする特徴がみられる。結局株価の方向を決めるのはADRそのものよりも企業の業績と成長動力」と指摘した。

一方、SKハイニックスADRの急騰傾向は投資心理を刺激し、15日の韓国証券市場にも好材料として作用した。この日韓国総合株価指数（KOSPI）は前日より6．24％上がった7284．41で引けた。外国人投資家が2兆3315億ウォンを買い越して指数を引き上げた。SKハイニックスは8．83％上昇した208万2000ウォンで200万ウォンを回復したし、持ち株会社SKスクエアも16．13％上昇した。サムスン電子も6．27％上がった。米国の6月の消費者物価指数（CPI）が市場予想を下回り通貨緊縮の懸念が緩和された上に、トランプ米大統領がホルムズ海峡通行料徴収の方針を撤回し対外不確実性が減った点も韓国証券市場に反映された。