カカオ［写真 カカオ］
カカオグループの株価下落傾向は尋常でない。カカオの株価は１０日、前取引日より３．４％下落した９万６６００ウォンで取引を終えた。カカオの株価が１０万ウォンを割り込んだのは昨年４月から９カ月ぶりだ。カカオバンクが７．０９％、カカオペイが３．２６％、カカオゲームズが０．１３％下落した。昨年１２月１日に１２０兆ウォンあったカカオグループの時価総額は９３兆ウォンに縮小した。
昨年カカオグループは勢いづいていた。カカオバンクとカカオペイが華麗に証券市場にデビューした。上場後２～３週間でカカオバンクは３１．８％、カカオペイは２３．６％上がった。昨年初めに７万７２００ウォン（額面分割基準）だったカカオの株価は６カ月で１６万９５００ウォン（６月２３日終値）と２倍に上がった。新作ゲーム「オーディン」の成功にカカオゲームズの株価も６カ月で１１８％上昇した。
だが規制問題と経営陣リスクがカカオの足を引っ張った。カカオ共同代表に内定していたカカオペイのリュ・ヨンジュン代表の「ストックオプション食い逃げ」議論は致命打だった。カカオペイ上場から１カ月ほど過ぎた昨年１２月１０日にリュ代表が経営陣７人とともに９００億ウォン相当のストックオプション４４万株をブロックディール（時間外大量売買）形式で売却し４６９億ウォンの利益を得るとモラルハザードをめぐる議論が起きた。
◇経営陣の株式処分後に株価２９％下落
経営陣の一括株式処分前に２０万８５００ウォンだったカカオペイの株価は１カ月ほどで２８．８％下落した。外部と内部の反発が大きくなるとリュ代表は４日に社内懇談会を開いて謝罪したが、カカオ労組は内定辞退を求める内容の声明を発表した。結局リュ代表は１０日に自主的に辞退した。リーダーシップ改編を発表してから４７日でスタートもできないまま幕を下ろした。
リュ代表は２０１１年にカカオに開発者として加わり、カカオペイを育てた一番の貢献者だ。リュ代表はカカオのキム・ボムス議長が信任するカカオマンに選ばれる。ＮＨＮ（ネイバーの前身）やダウムを経ずカカオ社員からＣＥＯ内定者に上がるほどの成果を自ら立証した。だがカカオのトップに内定したリュ代表が利害相反問題（カカオペイに有利な決定をするリスク）を解決するとしていきなりストックオプションを行使したことが禍根となった。核心経営陣８人が上場から１カ月で株式を売却した。前例のない売却に、市場では「モラルハザード」という批判があふれた。高麗（コリョ）大学法学専門大学院のイ・ファン教授は「リュ氏は経営陣の判断を信じて投資した株主と従業員に対する誠実義務を違反したもの。責任感がなく最悪の手を使った状況で、本社代表内定辞退は当然の措置」と評価した。
市場の信頼だけ失ったのではなかった。内部の反発が辞退の決定打になった。リュ代表らカカオペイ経営陣は４日に社員とのオンライン懇談会に出た。謝罪はしたが、具体的な収拾措置はなかった。翌日にカカオ労働組合はリュ代表の退陣を要求して争議の意志も示した。カカオ社内網ではカカオ社員１９００人ほどが実名でリュ代表の辞退を要求する労組に同意する意思を明らかにした。代表に就任する前に構成員の信頼を失った格好だ。
この日午後、カカオのヨ・ミンス共同代表は社内公示を通じ「失望させて申し訳ない。今回のことを契機にガイドライン整備など再発防止に最善を尽くしたい」と明らかにした。韓国取引所は新規上場企業経営陣のストックオプション行使を一定期間制限する案を検討し始めた。ソウル大学経営学科のキム・ウジン教授は「企業内部者が株式を大量に売れば市場に及ぼす効果が大きいのに現在は何の制限もなく問題。内部者の売却可能量を一定基準に定めて制限する必要がある」と話した。
経営陣リスクはリュ代表の自主的な辞退で一段落する雰囲気だが、業績不振と規制問題はカカオグループにまた別の暗雲を垂らしている。１０－１２月期業績は市場の期待に沿えない見通しだ。
サムスン証券はカカオの１０－１２月期営業利益を昨年より１８．５％増えた１７７４億ウォンと予想した。証券会社の業績見通し平均（コンセンサス）より１５．６％低い。目標株価も１８万ウォンから１６万ウォンに下げた。
カカオゲームズの業績見通しも明るくない。イーベスト投資証券は６日、「オーディン」の昨年１０－１２月期売り上げを直前四半期より５８％減少した１４１２億ウォンと推定した。また、今年１－３月期に１２２２億ウォン、４－６月期に１１５４億ウォンと売り上げも緩やかな下落を予想した。カカオゲームズは６日に１４％以上急落した。カカオバンクの状況も侮れない。不動産急騰を防ぐための貸付規制で住宅担保融資事業の成長が容易ではないからだ。
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