ウォン相場がむなしく急落している。先月初め１ドル＝１１３０ウォン台序盤水準だったウォンの対ドル相場は１カ月で５０ウォン以上のウォン安ドル高となる１ドル＝１１８０ウォンに達した。１０日には取引時間中に１１８２．９０ウォンまでドル高が進んだ。２０１７年１月１７日以降２年４カ月来のウォン安水準だ。最近の上昇幅だけ見ると経済危機に直面したアルゼンチンなどと同水準だ。

ウォン相場は昨年７月からの９カ月間にわたり１１１５～１１３５ウォン水準のボックス相場を守り横ばいだった姿と１８０度変わった。９日と１０日にはわずか数分で３～４ウォンの急騰落を見せる不安な様相を見せた。為替差損を懸念した外国系資金が韓国市場から離脱することにならないかとの懸念が頭を上げている。為替相場をめぐる３種類の争点を探ってみた。

（１）ウォン下落だけが速い理由


ウォン相場は９日に１１７９．８０ウォンまでウォン安ドル高が進みウォンは年初来安値を記録した。４月以降の下落率は４．０６％だ。同じ期間に主要先進国と新興国のうち韓国より対ドル相場下落幅が大きい国は深刻な高物価と経済難に苦しめられるトルコ、アルゼンチン程度にすぎない。米国と貿易紛争を行う当事国である中国も下落幅は１．７２％にとどまった。ウォン下落が米中貿易摩擦の影響だけとみるのは厳しいという話だ。

専門家らは対外変数のほかに国内景気沈滞の懸念が反映された影響とみている。淑明女子大学経済学科のシン・セドン教授は、「輸出不振が長期化するという見通しからドルを先取りしようとする需要が増えウォン下落幅を拡大した」と解釈した。ＫＥＢハナ銀行のソ・ジョンフン首席研究委員は「１－３月期のマイナス成長がグローバル投資家に相当な不安感を抱かせウォン急落につながった」と説明した。この１カ月間でウォン相場が最も大きく下がった時期は１－３月期の成長率が発表された先月２５日を前後した３日間だった。ここにしばらく水面下にあった対北朝鮮リスクが再び浮上した点もウォン安をあおったと分析される。

（２）ウォン相場あとどれだけ下がるか

為替相場は短期的に米中貿易交渉の進展状況に沿って動く見通しだ。専門家らは交渉妥結が不透明になる場合、１ドル＝１１９０ウォンも突破すると予想している。この場合１２００ウォンが１次抵抗線の役割をするものとみられる。ウリィ銀行のミン・ギョンウォン研究員は「これまでウォンが下がるたびに輸出業者のドル売りが出てこれを押さえたが最近では輸出企業も『さらにウォン安が進むだろう』という認識で観望している。交渉結果により短期的に１２００ウォンをタッチする可能性が大きい」と話す。ソ研究委員は「米国が結局関税を引き上げたが、ここに中国の報復措置が現実化されるならば貿易摩擦は全面戦争になりウォン安は手のほどこしようもない状況になる可能性もある」と予想した。

専門家らは「反対に貿易交渉が妥結の兆しを見せるならば為替相場が短期的にウォン上昇傾向に転じるだろう。だが中長期的には国内景気懸念のため為替相場がウォン安基調を維持する可能性が高い」と予想した。

（３）資金流出の可能性はないか

今年に入り韓米間の市場金利逆転幅が大きくなった中で為替相場までウォン安が進み外国人資金が韓国から流出しないかとの懸念も出ている。外国人投資家は１０日の有価証券市場で今年に入り最大規模で株式を処分した。シン教授は「市場から資金を引き上げるからとすぐに韓国を離れるとみることはできない。大規模離脱の兆候は見当たらない」とした。ソウル大学経済学部のキム・ソヨン教授も「韓国債券に投資する外国人投資家の中には政府系ファンドなど長期投資家の割合が高く短期的な為替相場の動きや米中貿易対立に敏感に反応したりはしないだろう」と話す。

韓国景気に対する懸念がさらに拡大すれば資金離脱が現れる可能性を排除できないという分析も出ている。キム教授は「４月の経常収支まで赤字に転落すれば外国人投資家が韓国経済は深刻だというシグナルと受け止めポートフォリオを調整する可能性がある」と話した。